作为A、H市场中第三方支付的代表，拉卡拉(300773)和汇付天下(01806)都公布了2019年的全年财报。

　　从营收上看，拉卡拉为48.99亿元，汇付天下为36.85亿元;净利润方面，拉卡拉为8.06亿，汇付天下为2.43亿。虽然拉卡拉的盈利能力稍强，但汇付天下正以超40%的净利润增速迎头赶上。

　　按照汇付天下的发展速度，追赶拉卡拉也只是时间问题，但双方的估值却有较大差异。据同花顺数据显示，截止4月27日收盘，拉卡拉市值为267.6亿元，动态市盈率为39.78，市净率为5.22;汇付天下的市值为27.30亿港元，动态市盈率仅为9.81，市净率为1.18，在PE、PB两个指标上，拉卡拉均是汇付天下的四倍多。

　　虽然市场中确实存在A、H股溢价，但问题在于，作为业务相近的两家企业，估值出现如此大的鸿沟是否合理?比较A+H的中集集团等企业能发现，事实并非如此，估值鸿沟将随时间抚平。这也意味着汇付天下的估值有重估和修复可能。

　　交易金额增速相反的背后

　　事实上，拉卡拉与汇付天下均是围绕第三方支付展开业务布局。汇付天下以第三方支付为根基，逐渐在SaaS服务、产业互联网、跨境支付等领域实现多场景式交互，通过数字化的解决方案持续为中小企业赋能。

　　因此，衡量拉卡拉与汇付天下价值的核心在于，解决方案对场景、用户、商户的渗透是否足够深入。

　　汇付天下2019年的交易量约为2.2万亿，同比增长近21%。在交易量大幅增长的带动下，汇付天下2019年的收入为36.83亿元，同比增长13%。

　　究其原因，汇付天下在数字化转型方面取得明显效果，从而带动支付业务持续渗透，为交易金额的快速增长奠定基础。

　　由于线上线下一体化和企业内部运营数字化的发展趋势，SaaS服务开始崛起，这也为支付行业带来了变革商机，拉卡拉与汇付天下均展开SaaS业务布局。

　　汇付通过强化“支付+SaaS”的数字化解决方案能力，助推SaaS由信息和产品服务商升级为交易服务商。2019年，汇付成功推出轻量化的“支付+SaaS”产品―“Adapay”，新支付方式使得客户对接时效从数周大幅缩短至3天，且80%的客户实现自主化运营服务。

　　得益于新支付产品的推出，汇付2019年新增合作SaaS机构255家，累计合作SaaS机构392家。合作机构大幅增长后，汇付的SaaS服务业务收入从2018年的4670.8万元增至2019年的5.19亿元，同比增长超10倍。由此可见，SaaS服务已成为汇付的新业绩增长点。